【安信晨会 3.29】

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今日要点在线

◆【计算机-胡又文】奥马电器深度：一体两翼，构筑金融科技闭环体系 

◆【社服-黄守宏】餐饮旅游行业深度：海南政策春风来袭 期待新阶段启航 

◆【农业-李佳丰】政策性调整种植结构，品种为王！—水稻种子行业深度报告 

研究分享在线

◆【计算机-胡又文】浪潮信息：业绩增长势头强劲 毛利率触底回升 

◆【计算机-胡又文】润和软件：非经常性收益减少影响业绩 深度参与AI手机芯片配套软件研发 

◆【军工-冯福章】振芯科技：股权问题稳步推进，18年有望业绩反转 

◆【非银-赵湘怀】招商证券：业务转型初见成效，集团协同优势凸显 

◆【环保公用-邵琳琳】雪迪龙：年报业绩略低于市场预期，多维布局奠定发展基础 

◆【食品饮料-苏铖】贵州茅台：供需两旺，价格管好走更远

◆【医药-崔文亮】济川药业：蒲地蓝进入山东医保目录再超预期，受益医保增补执行和OTC放量高增长有望延续 

◆【建筑-苏多永】北方国际：汇兑损失影响利润增速，经营性现金流及新签合同大幅增加 

◆【电新-邓永康】金智科技年报点评：业绩高增，成长可期

◆【化工-袁善宸】荣盛石化年报点评：17年芳烃盈利压缩明显，看好18年芳烃、PTA盈利提升 

◆【新三板-诸海滨】优德医疗——议价能力增强，产品毛利提升

◆【新三板-诸海滨】易联金控—移动支付增长迅速，国际业务拓展不断 

◆【社服-黄守宏】宋城演艺2017年报点评：现场演艺存量项目稳步增长，轻资产输出与六间房发展态势良好

◆【社服-黄守宏】中百集团：门店积极调整，加快新业态布局 

财经要闻在线

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◆【计算机-胡又文】奥马电器深度：一体两翼，构筑金融科技闭环体系

公司完成实际控制人变更、对中融金全部股权的收购和非公开发行募集资金的金融科技转型“三部曲”，构筑“冰箱+科技金融”双轮驱动业务结构，深化以钱包金服为主体，自建场景钱包生活和外延场景钱包投资为两翼的“一体两翼”科技金融业务布局，推进金融科技生态良性循环发展。

钱包金服：卡位稀缺牌照资源，构筑技术风控护城河。钱包生活：完成新一轮融资，引领O2O新风向。钱包投资：上拓下达，协同场景数据，实现金融科技快速扩张。

投资建议：公司原为国内著名的白电生产制造商，通过变更实际控制人、收购中融金100%股权，转型科技金融，形成“冰箱+科技金融”双轮驱动的业务结构。“钱包金服主体+钱包生活、钱包投资两翼”的核心战略布局展现了科技金融宏伟蓝图，并以“抢场景、拿牌照、搞技术”主线持续战略落地，以“科技”为手段，打造金融控股新生态。预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.89元、1.43元，维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。

风险提示：科技金融业务推进不及预期风险；。

◆【社服-黄守宏】餐饮旅游行业深度：海南政策春风来袭 期待新阶段启航

改革开放40周年适逢海南建省30周年，政策利好不断释放，改革力度有望超市场预期。海南省资源禀赋优越、战略位置重要，南海建设基地、“”战略桥头堡、“国际旅游岛”。海南“国际旅游岛”建设政策不断加码，推动海南旅游业大发展。借鉴国外名岛开发经验，攻“国际旅游岛”之玉。借鉴国外名岛开发经验，国家政策助力海岛经济实现大发展。

投资建议：核心推荐中国国旅，行业绝对龙头，成长性良好。中国国旅保持着高速内生增长和外延扩张，有望迅速抢占行业增量空间，公司步入业绩释放期；海南政策红利有望持续超预期，三亚海棠湾离岛免税预计高速增长，看好离岛免税内生增长、规模提升产生协同效应对毛利提升对业绩的拉动，提升公司盈利能力。受益标的：海峡股份、海南高速、首旅酒店等。

风险提示：宏观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期；机场免税店业绩改善速度低于预期；与日上上海合作进展低于预期等。

◆【农业-李佳丰】政策性调整种植结构，品种为王！—水稻种子行业深度报告

杂交水稻种植面积约2亿亩。水稻是我国最主要的粮食作物，约占口粮消费总量的54.7%，近年来我国水稻种植面积基本稳定在4.5亿亩。

政策性调整种植结构，水稻品种预计将出现分化。早籼稻种植面积预计将出现大幅下降；粳稻种植面积预计将被动调减劣势区域造成种植面积下滑；预计中晚籼稻的面积会保持稳定，且由于“双改单”，中晚稻优质品种面积可能略有增长。

水稻种子市场供需恶化，龙头企业有望靠优势品种突围。根据我们预测，中晚籼稻种植面积有望维持稳定，而中晚籼稻杂交率超过70%，国内龙头企业主要销售中晚杂交籼稻种子，在本轮调整中受到影响较小，且有望凭借优质种子逆势而上，扩大市场占有率。

投资建议：重点推荐隆平高科。

风险提示：水稻调减面积超预期，水稻价格下调超预期。

◆【计算机-胡又文】浪潮信息：业绩增长势头强劲 毛利率触底回升

2017年公司实现营业收入254.88亿元，同比增长101.21%；净利润4.28亿元，同比增长48.95%；扣非净利润3.34亿元，同比增长468.92%，业绩增长势头强劲，现金流全面向好。

Q4毛利率触底回升，费用率显著改善。服务器龙头地位进一步巩固。公司已成为业界人工智能基础软硬件解决方案龙头企业。公司智能高端服务器工厂成为中国制造2025范例。发布全新一代智能存储G2平台，首次入围Gartner通用磁盘阵列魔力象限。

投资建议：公司是服务器领域的龙头企业，规模效应显著。作为山东省国企改革先锋，此次公司推出史上最大力度的股权激励，有望释放公司巨大潜力。此外，无论公司在AI服务器领域迅猛增长的势头、与IBM成立合资公司将加快推进公司小型机领域的市场拓展还是海外市场的突破，都值得重点期待。预计2018-201年EPS分别为0.58、0.86元，维持买入-A评级，上调6个月目标价至28元。

风险提示：AI新产品市场拓展不及预期；与IBM合资公司业务整合风险。

◆【计算机-胡又文】润和软件：非经常性收益减少影响业绩 深度参与AI手机芯片配套软件研发

2017年公司实现营业收入16.12亿元，同比增长22.59%；净利润2.49亿元，同比减少17.84%，主要因非流动资产处置损益从2016年的1.07亿减少为327万；扣非净利润2.25亿元，同比增长29.68%。非经常性收益减少影响业绩。

主营业务稳健增长，系统集成业务占比大幅降低。智慧能源物联网应用解决方案开发成功。深度参与人工智能手机芯片配套软件研发。

投资建议：公司顺应金融云化的时代潮流，加速金融云战略的落地，此外智慧能源物联网和人工智能手机芯片配套软件开发前景均值得期待。预计2018、2019年EPS为0.44元、0.6元，维持“买入-A”评级，6个月目标价15元。

风险提示：云业务发展不及预期。

◆【军工-冯福章】振芯科技：股权问题稳步推进，18年有望业绩反转

公司17年实现收入（4.41亿元，+1.06%）；实现归母净（3054万元，-23.66%）。18年一季度预计实现归母净（2350-2700万元，+89.80%-118.07%）。

受军改影响17年收入有所下滑，18年应收货款已逐步收回；公司业务有望全面向好，18年或将是公司业绩反转的重要一年；股权问题稳步推进，管理层有望逐步掌握主动权。

投资建议：我们预计公司18-20年净利润分别为1.01、1.66、2.37亿元，EPS分别为0.18、0.30、0.43元，对应当前股价的PE分别为90、55、38倍，首次覆盖给与“买入-B”评级。

风险提示：诉讼进展低于预期；业务发展不达预期。

◆【非银-赵湘怀】招商证券：业务转型初见成效，集团协同优势凸显

3月27日招商证券发布2017年年报，2017年公司归母净利润58亿元（YoY+7%），加权平均ROE为8.39%（YoY-2.19pct），杠杆率2.96倍（2017年上半年为2.39倍）。我们认为2017年公司核心边际变化包括：1）经纪业务转型显效，佣金率企稳的同时市场份额提升；2）IPO业务储备开始向大中客户倾斜；3）战略基调由“赶超”转为“变革”，管理层积极进取，将增厚资本。

经纪业务转型初见成效，份额上升佣金率企稳；两融业务稳定，股票质押预计趋缓；投行IPO项目储备向大中型企业倾斜；收益率与自营规模双增，布局衍生品业务创利；资管业务逐步转型，公募基金利润贡献提升；机构服务能力保持领先；集团支持业务协同，产融结合发力；行业呈现马太效应，公司战略补充资本。

投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司 2018-2020年的 EPS 为0.9元、1.05元和1.18元，6 个月目标价20元。

风险提示：市场大幅波动风险/信用违约风险/集团支持力度减弱风险。

◆【环保公用-邵琳琳】雪迪龙：年报业绩略低于市场预期，多维布局奠定发展基础

据公司2017年年报披露，公司实现营业收入10.84亿元，同比增长8.63%；归母净利润2.15元，同比增长10.77%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长13.18%；EPS为0.36元/股。

多维布局，向环境综合服务提供商转变；环保税开征助力智慧环保体系发展；VOCs监测领域持续发力，VOCs作为“十三五”的约束性指标之一，其监测市场将得到陆续释放。

投资建议：公司围绕水、气、土三个方向积极拓宽业务范围，加快布局VOCs和智慧环保领域，从监测仪器生产商向环境监测综合服务商转变，未来业绩值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS为0.44、0.54、0.62元，对应PE为24.2、19.7、17.0，给予增持-A评级，6个月目标价12元。

风险提示：项目推进不及预期、环保政策支持力度不及预期。

◆【食品饮料-苏铖】贵州茅台：供需两旺，价格管好走更远

公司披露2017年报，营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；利息收入28.45亿元，同比增长120.04%；实现归属上市公司股东净利润270.79亿元，同比增长61.97%，均略高于市场预期。

供需两旺，量价齐升，茅台酒销售过3万吨，明显高于年初规划的2.7万吨，显示茅台产量释放弹性。系列酒翻倍增长显示酱香酒趋热，2018调结构提盈利。当季销售全部确认，预收款回落。

投资建议：我们认为公司在供需两旺情况下保持理性，品牌打造、产品组合精进，价格管理严格且取得空前效果，酱香酒市场培育收获硕果，我们认为公司持续较快增长能力空前加强，继续坚定看好。我们预测公司2018年-2019年的每股收益30.83元和39.69元，维持买入-A 的投资评级，维持目标价900元，相当于2019年22.6倍的动态市盈率。

风险提示：产量释放不足导致增长难以提速的风险，后续提价不能实施的风险。

◆【医药-崔文亮】济川药业：蒲地蓝进入山东医保目录再超预期，受益医保增补执行和OTC放量高增长有望延续

公司公告，核心品种蒲地蓝消炎口服液和子公司东科制药独家品种参归养血片进入山东省医保目录。我们认为蒲地蓝未来几年有望受益于新进入医保省份，增长有望加快。

我们再次重申推荐逻辑和判断，蒲地蓝消炎口服液医院端有望保持15%左右较快增长，OTC端持续保持高速增长。蒲地蓝医院端预计未来仍将保持15%左右较快增长，主要动力来自：1、医保目录增补省份增加；2、成人科室拓展；3、门诊限针剂政策的不断扩大范围。

无糖型小儿豉翘清热颗粒在多个省份中标，加速替代，整体增速显著加快。公司2017年Q4和2018年Q1业绩有望超预期。

投资建议：我们预计公司2017-2019年的净利润分别为12.5/16.05/20.06亿元，分别同比增长34%/28%/25%；EPS分别为1.55/1.98/2.48元，当前股价对应估值仅为28/22/18倍。我们认为，考虑到公司未来两年仍有望保持25%以上较快增长，估值切换后，2018年有望享受估值提升，当前PEG显著小于1，具有显著价值。维持买入-A 的投资评级，未来6个月目标价为50.00元。

风险提示：产品销售低于预期；新产品获批进度低于预期。

◆【建筑-苏多永】北方国际：汇兑损失影响利润增速，经营性现金流及新签合同大幅增加

公司发布2017年度报告，2017年实现营业收入97.30亿元，比上年同期增加11.05%；实现归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，比上年同期增加8.29%，扣非后同比增加38.79%。

归母净利润增速低于预期，扣非净利润增速印证内生经营仍保强劲；国际工程承包带动毛利率提升，汇兑损失影响财务费用大幅增加；经营性净现金净流入大幅增加，负债率降低，资本结构合理；新签合同大幅增长，积极探索通过海外投资、兼并收购实现转型升级。

投资建议：我们看好公司作为北方公司旗下民品国际化经营平台，海外业务有望直接受益于“”战略实现高速增长，暂不考虑公司拟以资本公积金转增股本摊薄股价因素的影响，我们调整公司2018年-2020年预计营业收入增速分别为15.4%、18.0%、18.2%，净利润增速分别为26.2%、19.5%、17.4%，对应EPS分别为1.23、1.47、1.72元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.50元，相当于2018年18.3倍的预期市盈率估值。

风险提示：宏观经济大幅波动风险，业绩承诺无法实现风险，倡议推进不达预期风险，海外工程项目承揽实施风险，集团战略变化风险，项目回款风险等。

◆【电新-邓永康】金智科技年报点评：业绩高增，成长可期

公司发布2017年年报，2017年实现营收23.06亿元,同比增长23%，归母净利润1.53亿元，同比增长40.6%，扣非后归母净利润1.27亿元，同比增长58%。

电力自动化和电力设计总包是增长最快的板块。模块化变电站、配网自动化即将进入高增长兑现期。未执行订单保障成长。

投资建议：我们预计公司2018/19/20年收入为28.30/34.03/41.35亿元，增速为23%/20%/22%；归属母公司所有者净利润为2.2/3/3.7亿元，增速为40%/41%/22%。看好公司模块化变电站和配网自动化业务带动公司整体业绩高增。维持买入-A 的投资评级，6个月目标价32.00元。

风险提示：整体新能源新增装机不达预期；配网自动化招标数量不达预期或竞争加剧；公司模块化变电站产能扩张不达预期，替代传统变电站进度过慢。

◆【化工-袁善宸】荣盛石化年报点评：17年芳烃盈利压缩明显，看好18年芳烃、PTA盈利提升

公司公告2017年营收705.3亿,同比+55%，实现归母净利润20亿，同比+4.2%，拟10股派1.2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。预告18年Q1盈利5.5~6.5亿，同比-11.43%~+4.67%。

17年芳烃盈利压缩明显，18年芳烃、PTA盈利有望提升；浙石化项目加速推进，公司具备全产业链优势，炼化项目建成后或将成为国内炼化标杆。

投资建议：考虑增发摊薄，预计公司18/19年EPS为0.63/1.64元；公司投资中金石化和浙江石化成长空间大，维持增持-A投资评级，6个月目标价17.2元，对应18/19年PE 27/10倍。

风险提示：国际油价大幅波动，PX盈利持续下滑等。

◆【新三板-诸海滨】优德医疗——议价能力增强，产品毛利提升

优德医疗是一家集研发、生产和销售为一体,并直接为医院提供全体系、多品类的康复医疗器械综合解决方案的康复医疗器械提供商。报告期公司共实现营业收入1.84亿元，同比增长19.15%；实现净利润5295.39万元，同比增长58.84%。

三大原因助力毛利提升：1)产品议价能力的不断增强。2)原材料采购价格下降。3)规模化生产效果显现。

公司报告期内获得多项荣誉；公司进入创新层；形成医-校-企的闭合模式；逐步完成产品布局；持续进行研发投入；获得多项专利。

投资建议：截至最新收盘，公司股价6.00元，市值为7.20亿元，对应2017年的PE为13.6X。公司通过产品布局、研发投入获得相应的议价能力，毛利持续提升；建议关注。

风险提示：医药产业政策风险，产品降价风险。

◆【新三板-诸海滨】易联金控—移动支付增长迅速，国际业务拓展不断

2018年3月20日，公司发布2017年年报，公司实现营业总收入4.43亿元，同比增长91.10%，实现归母净利润5346.27万元，同比增长25.33%。公司营收和净利润快速增长的原因：1）公司大力拓展移动支付业务领域，使得移动支付业务仅在2017年上半年就实现同比增长1000%；2）公司开拓新商户的同时深拓原有客户，交易量大幅提高，其中网络支付业务收入同比增长158%，数据及安全业务收入同比增长64%（公司年报）。

行业深耕十年，产品不断创新；重视风险控制，引入AI智能；紧跟“”，积极拓展新旧业务。

投资建议：近几年公司增长稳健，截至2018 年 3月26日收盘，公司无竞价交易。

风险提示：移动支付与海外业务发展受挫。

◆【社服-黄守宏】宋城演艺2017年报点评：现场演艺存量项目稳步增长，轻资产输出与六间房发展态势良好

公司公告2017年年报，期内完成收入30.24亿元/+14.36%，实现归属上市公司股东净利润10.7亿元/+18.32%，扣非归母净利11.07亿/+24.77%，2018年Q1预计净利润为26,955万元-31,856万元，同比增长10%-30%。符合预期。

1）现场演艺稳步增长，存量景区经营状况良好，异地扩张模式成熟；2）轻资产输出助力扩张，首单轻资产项目宁乡炭河里已顺利落地，预计扩张速度将大幅上升，全国布局加速；3）六间房业绩贡献明显，继续保持在演艺直播领域的领先地位和核心竞争力。

公司以演艺为核心，业务多点布局：现场演艺、互联网演艺、旅游休闲三条主线齐头并进，六个宋城战略协同作业；各业务业绩表现靓丽，盈利能力突出，营收增长态势良好，2010-2017CAGR达31.53%，后续随着异地项目与轻资产项目的落地、线上业务的整合，18年业绩增速有望进一步提升。

投资建议：低估值高潜力，具备较高成长性。根据分部估值法，预计公司18/19年净利13.96/16.68亿，对应EPS分别为0.96/1.15元，给予景区业务/六间房业务分部估值2018年PE25.4倍/20.4倍，对应2018年目标价为23.25元，给予买入-A 评级。

风险提示：异地项目及轻资产输出业务进展不及预期，线上业务盈利不及预期，自然灾害、突发事件等不利因素影响景区客流。

◆【社服-黄守宏】中百集团：门店积极调整，加快新业态布局

3月27日公司公告，2017年实现营业收入152.06亿元，同比减少1.04%；实现归母净利润6764.62万元，同比增长946.18%。

超市门店积极调整，便利店直营+加盟双线并举。积极布局新零售，长期看好生鲜供应链改善及便利店布局。

投资建议：公司为湖北超市龙头，区域网点密集，具备供应链优势。虽短期由于门店调整及关店损失业绩增速缓慢，但长期来看，公司携手永辉有望实现资源、网络、物流等多方合作，并以业态创新布局新零售，区域龙头有望获价值重估。预计2018-2019年EPS为0.12、0.16元/股，首次覆盖给予"增持-A"评级，6个月目标价10元。

风险提示：行业竞争加剧；与永辉合作不及预期；业态创新不及预期。