【川财研究*周观点汇总】调整开启,中期布局优质成长

宏观       

从中长期趋势来看，我国出口构成多元化的趋势颇为明显。在对美欧等发达国家占比稍有下滑的同时，东盟、金砖国家等新兴经济体正在成为我国外贸活动的主要对象。而从短期趋势看，全球性复苏趋势正在延续，同时中国对巴西、印度、东盟等国出口增速快于对美欧日等国增速。实际上，我们此前的研究已经表明复苏趋势正在由发达国家向发展中国家溢出，对新兴国家出口的高增长或将在一定程度上弥补此次带来的损失，出口增速仍将维持一定韧性。从节奏上看，美方还需要1个月以上的时间才能最终做出加征的产品名单，站在这点上讲，对于实体经济的影响也不会在短时间内完全体现。较为值得警惕的是，此次打响，或许也意味着经济层面美方对于我国政策态度的全面调整，未来亦不能排除进一步扩大的可能性。                                                   

固定收益

流动性方面，本周货币市场最为重大的新闻无疑是央行追随加息的步伐小幅调高了公开市场操作利率。从市场情况看，在财政投放季末加速的情况下，银行间市场流动性仍颇为宽裕，但交易所利率则有明显抬升的势头，流动性分层有所加剧。利率市场方面，长短期利率水平均继续延续下行，其中短端下行明显快于长端，期限利差水平进一步压窄。近期股票市场大幅度调整，在一定程度上也提升了对债市的避险需求。但较为值得注意的是，本周交易所市场利率大幅度抬升，前期催化债市回暖的流动性因素出现一定变化。同时结合期限利差和债券托管情况看，这一轮债市走强的主导因素仍主要在于交易盘而非配置盘，商业银行在债券配置方面依旧保留有一丝谨慎。                                                   

策略       

使得全球市场恐慌情绪蔓延，叠加结束和加息，市场风险偏好显著回落，流动性和盈利预期平稳，市场进入弱势震荡格局，中期布局优质成长。中国对欧美出口占比有限、对新兴市场出口增速较快等使得对中国经济影响有限，但可能对全球经济复苏拖累、通胀推升等的不确定等使得全球市场风险偏好大幅回落，波动性上升；市场进入震荡调整时间，低估值蓝筹和优质成长在调整时均衡配置，而中期来看逢低布局优质成长。                                                      

钢铁

钢材库存去化速度不及预期叠加中美开启促使板块表现较差。建筑钢材社会库存降幅扩大，钢厂库存有相应增加，判断钢材社会库存下降或有部分原因为钢